玲珑轮胎:中报业绩符合预期 半钢胎龙头稳步成长中
编辑：admin 日期：2018-08-07 10:35:21 / 人气：
销售端销量稳步增长,成本端原材料价格下跌。公司经营业绩稳步提升主要有以下三个原因:1)产销数据同比增加,公司上半年轮胎销量2561.92万条,同比增长7.75%;2)原材料下降导致毛利率上涨,公司上半年天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线等主要原材料合计加权平均价格同比下降9.61%,2018H1毛利率23.83%,同比增加1.83个百分点;3)汇兑收益增加,由于人民币贬值,公司上半年汇兑收益约2012.75万元,上年同期则产生了6711.23万元的汇兑损失,也由此上半年公司财务费用率1.71%,同比下降0.82个百分点。
轮胎行业整合趋势明显。目前整个中国轮胎行业仍然处于结构性过剩中,但呈现以下两个趋势,1)由于环保及资金原因,行业中中小企业倒闭、并购整合趋势明显;2)国内大型轮胎轮胎由于前期研发、品牌积累,逐步开始配套中高端车型。我们认为在此过程中,半钢胎龙头玲珑轮胎将从中受益,玲珑轮胎连续多年入围世界轮胎二十强,中国轮胎前五强,目前半钢子午线轮胎规模位列国内轮胎行业第一,全钢子午线轮胎规模位列国内轮胎行业第二位。2018年上半年公司成功在大众、福特、吉利、众泰投产项目共30多个,新增配套多个主流车型,公司国内外配套市场知名度和影响力显著提升。
“5+3”战略布局积极推进,新项目陆续投产驱动业绩增长。公司积极推进“5+3”战略布局,在国内已经先后投资建设了山东招远、山东德州和广西柳州三个生产基地,未来将在湖北荆门及其他城市建立两个生产基地;在海外,公司泰国工厂目前已建成1200万套半钢子午线轮胎和120万套全钢子午线轮胎产能,2017年贡献6.42亿利润,泰国三期项目也于今年启动,此外公司计划未来在欧洲和美洲各选一处建设海外生产基地。生产基地的全球化布局,能够提高公司更好的应对贸易摩擦以及抵御橡胶等原材料价格波动风险的能力。公司2017年发行可转债20亿投资于柳州项目及补充流动资金,广西项目及泰国项目逐步达产驱动公司业绩持续增长。
盈利预测与投资评级:预计公司2018、2019、2020年实现营业收入分别为160.06、176.06、193.67亿元,归母净利润分别为12.57、15.40、18.55亿元,对应EPS分别为1.05、1.28、1.55元/股,给予公司20-23倍估值,对应目标价21.00-24.15元,维持公司“推荐”评级。
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